A gestora de recursos independente Ibiuna publicou ontem (2) sua carta mensal destinada aos cotistas de seus fundos e investidores em geral.
Nela, a gestora destaca a divergência entre as perspectivas para a política monetária do mundo e do Brasil, com destaque para a norte-americana.
“No G10, o destaque foi o discurso do Chairman do Federal Reserve Jay Powell em que sacramentou a expectativa de início do ciclo de queda de juros na reunião de 18 de setembro”, comenta.
“Ele também sinalizou mudança no foco do BC americano, de preocupações com a inflação para uma desaceleração mais acentuada do mercado de trabalho, de forma que as estatísticas de emprego passarão a ditar a precificação de ritmo e orçamento total de cortes”.
Com isso, além do favorecimento aos ativos de risco, enfraquecimento do dólar, queda da curva de juros norte-americana e uma melhor performance do mercado de crédito privado, ela também prevê que outros BCs, principalmente do Ocidente, podem ver menos risco em avançar em seus respectivos afrouxamentos monetários.
Apesar de enxergarem boas oportunidades nos próximos 12 meses, conforme os Estados Unidos reduz sua taxa de juros, a Ibiuna optou por se manter cautelosa no curto prazo por três fatores: uma possível desaceleração mais abrupta do mercado de trabalho norte-americano, o que levaria a um ciclo de cortes mais acelerado e, em paralelo, a um movimento de aversão ao risco, as eleições norte-americanas, que pode trazer volatilidade extra, e a antecipação, por parte dos mercados, da flexibilização monetária do FED.
Por outro lado, por aqui, a gestora afirma ter ficado claro “que os juros precisam subir, na contramão do resto do mundo”.
“Isso é curioso já que o Brasil deveria se beneficiar de maiores fluxos globais de capitais nessa situação, e também porque o nível de 10,5% para a taxa Selic nos sugeriria um patamar contracionista”, afirma.
“Os sinais vitais da economia brasileira apontam no entanto para uma Selic baixa para o quadro atual: PIB acima do potencial, taxa de desemprego na mínima histórica, massa salarial em forte crescimento, déficit de conta corrente em alta, depreciação de 14% do câmbio esse ano, inflação próxima ao teto de seu intervalo de flutuação, expectativas desancoradas e projeções de inflação pouco ou muito acima da meta”.
Ela argumenta que esse cenário atípico foi ocasionado, aparentemente, pelo forte estímulo fiscal dos últimos dois anos, e afirma que “voltamos ao Brasil do passado não tão distante onde uma postura fiscal demasiado expansionista demandava uma postura monetária mais rígida, gerando custos maiores para atingir o mesmo equilíbrio de crescimento e inflação no país”.
“A relutância das autoridades fiscais em reconhecer esse quadro e a postura reativa do Banco Central explicam a pressão sobre o câmbio e o maior prêmio de risco observado na curva de juros”, pontua.
“Assim, não vemos o Brasil bem posicionado para se beneficiar da mudança de postura pelo Fed e mantemos posições defensivas nos ativos do país”.
Com isso, no mercado de renda fixa local a gestora reduziu sua posição aplicada em juros reais e adicionou posições tomadas em juros nominais, além de ter mantido trades de valor relativo nas curvas de juro real e de implícitas, enquanto lá fora ela reduziu parcialmente suas posições aplicadas em países desenvolvidos e emergentes “selecionados”.
No mercado de câmbio, a Ibiuna mantém posição vendida em real brasileiro e peso mexicano.
“Seguimos buscando oportunidades através de trades táticos que explorem alavancagem via opções de curto prazo”, acrescenta.
Já no mercado de renda variável, ela mantém uma exposição pequena a índices futuros de ações norte-americanos e sua posição em ações brasileiras “mirando a captura de alfa puro via posições longshort não direcionais”.
“Seguimos também com a alocação de risco aos livros de crédito, com posições no Brasil e em emergentes geridas por nosso time de crédito corporativo; e no livro sistemático, explorando estratégias geridas por nosso time quantitativo”, conclui.
O Ibiuna Hedge FIC FIM, principal fundo da casa, registrou rentabilidade de 0,70% em Agosto, equivalente a 81% do CDI do período, e acumula alta de 0,51% no ano, cerca de 7% do seu índice de referência.
