A gestora de recursos independente Ibiuna publicou, na semana passada, sua carta mensal destinada aos cotistas de seus fundos e investidores em geral.
Nela, a gestora afirma acreditar que, apesar da crescente atenção ao cenário político, com a aproximação das eleições presidenciais norte-americanas, e geopolítico, com a elevação das tensões no Oriente Médio, o que deve continuar a dominando a precificação dos ativos são temas relacionados à política monetária, com destaque para a dos Estados Unidos.
“Nos EUA, a queda da inflação e desaceleração da atividade mais rápidos do que esperado apontam para início do ciclo de cortes de juros em setembro, impulsionando um relaxamento de condições financeiras em todo o mundo”, afirma.
“O receio de que o esperado pouso suave se transforme em um pouso abrupto também entrou no radar influenciando a precificação de cortes até o fim do ano”.
Na contramão, a gestora destaca que “o Banco Central japonês elevou os juros básicos para patamar não visto desde 2008 com impacto relevante no Yen e em várias moedas tanto no G10 como no mundo emergente”.
Já por aqui, o destaque segue sendo a situação fiscal do país, com a Ibiuna afirmando que seguimos “em um rumo de deterioração gradual de fundamentos diante da falta de uma âncora fiscal crível”.
“O país é um caso curioso de contraste entre uma situação atual razoável e perspectivas de médio prazo com elevada incerteza”, comenta.
“A conjuntura atual é marcada por crescimento e desemprego com trajetória melhor do que esperado, inflação corrente baixa e balança comercial com superávits elevados. Por outro lado, câmbio e projeções e expectativas de inflação estão em alta refletindo preocupação com a trajetória de deterioração acelerada das contas públicas”.
Para ela, apesar do foco do mercado estar no cumprimento das regras do Arcabouço fiscal, “a realidade é que mesmo seu cumprimento terá pouco impacto sobre a trajetória de rápida ascensão da dívida pública nem trará uma perspectiva de sua estabilização em um horizonte de médio prazo”.
“A crescente incerteza resultante demanda prêmios de risco em ascensão a cada oportunidade perdida de apresentar um plano crível para a questão, como observamos na reavaliação bimestral das contas fiscais no mês de julho”, explica.
Como resultado, a gestora afirma ter observado uma “persistente” depreciação cambial e alta dos juros longos mesmo em um contexto que já contempla cortes nas taxas de juros das principais economias globais.
“Em adição, a sinalização pelo Banco Central de uma postura reativa quanto ao impacto desses efeitos sobre projeções e expectativas de inflação nos sugere que altas de juros antes do fim do ano se tornarão inevitáveis”, pontua.
“Essa avaliação aponta para uma performance relativamente mais fraca dos ativos do país versus seus pares e segue orientando uma postura defensiva e cautelosa no posicionamento no Brasil”.
Com isso, no mercado de renda fixa local a gestora segue aplicada em juros reais, comprada em inflação implícita e tem feito operações de valor relativo nas curvas de juros real e implícita, enquanto lá fora ela reduziu o risco alocado a posições tomadas no Japão enquanto manteve suas posições aplicadas em países desenvolvidos e emergentes que devem cortar juros até o final do ano.
No mercado de câmbio, ela segue vendida em real e zerou sua posição em uma cesta de moedas de carrego financiada por
posições vendidas em moedas asiáticas de baixo rendimento, enquanto segue “buscando oportunidades através de trades táticos que explorem alavancagem via opções de curto prazo”.
Já em renda variável, ela mantém sua pequena exposição a índices futuros de ações dos Estados Unidos, enquanto seu time de equities “mantém exposição a ações brasileiras mirando a captura de alfa puro via posições long-short não direcionais”.
“Seguimos também com a alocação de risco aos livros de crédito, com posições no Brasil e em emergentes geridas por nosso time de crédito corporativo; e no livro sistemático, explorando estratégias geridas por nosso time quantitativo”, acrescenta.
Em Julho, o Ibiuna Hedge FIC FIM, principal fundo da casa, apresentou rentabilidade de 0,56% contra 0,91% do CDI. No ano, o fundo acumula queda de -0,19% enquanto seu principal índice de referência tem rentabilidade de 6,17%.
